注會《財管》重要知識點：投資項目折現率的估計
投資項目折現率的估計
一、使用企業當前加權平均資本成本作為投資項目的資本成本
應同時具備兩個條件：
(1)項目的經營風險與企業當前資產的平均經營風險相同;
(2)公司繼續采用相同的資本結構為新項目籌資。
二、運用可比公司法估計投資項目的資本成本
1.可比公司法
適用范圍 | 如果新項目的經營風險與現有資產的平均經營風險顯著不同（不滿足等風險假設） |
調整方法 | 尋找一個經營業務與待評價項目類似的上市公司，以該上市公司的β值作為待評價項目的β值 |
計算步驟 | ①卸載可比企業財務杠桿： β資產=可比上市公司的β權益/[1+（1-T可比）×可比上市公司的負債/權益] ②加載目標企業財務杠桿 目標公司的β權益=β資產×[1+（1-T目標）×目標公司的負債/權益] ③根據目標企業的β權益計算股東要求的報酬率 股東要求的報酬率=無風險利率+β權益×市場風險溢價 ④計算目標企業的加權平均資本成本 加權平均資本成本=負債稅前成本×（1-所得稅稅率）×負債比重+股東權益成本×權益比重 |
【提示】β資產不含財務風險，β權益既包含了項目的經營風險，也包含了目標企業的財務風險。
2.擴展
若目標公司待評價項目經營風險與公司原有經營風險一致，但資本結構與公司原有資本結構不一致(滿足等經營風險假設，但不滿足等資本結構假設)。
調整方法 | 以本公司的原有β作為待評價項目的β值 |
計算步驟 | ①卸載原有公司財務杠桿： β資產=原有公司的β權益/[1+（1-T原）×公司原有的產權比率] ②加載投資新項目后企業新的財務杠桿 公司新的β權益=β資產×[1+（1-T新）×公司新的產權比率] ③根據新的β權益計算股東要求的報酬率 股東要求的報酬率=無風險利率+β權益×市場風險溢價 ④計算新的加權平均資本成本 加權平均資本成本=負債稅前成本×（1-所得稅稅率）×新負債比重+權益成本×新權益比重 |
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