債券投資

（一）債券的價值

債券內在價值是指進行債券投資時投資者預期可獲得的現金流入所折成的現值。債券投資的現金流入主要包括利息和到期收回的本金或出售時獲得的現金兩部分。債券的內在價值也稱為債券的理論價格，只有當債券的購買價格低于債券內在價值時，才值得購買。影響債券價值的因素主要有債券面值、期限、票面利率和所采用的貼現率(市場利率)等因素。

1.債券估價基本模型

債券價值=未來各期利息收入的現值合計+未來到期本金或售價的現值

其中，未來的現金流入包括利息、到期的本金(面值)或售價(未持有至到期);計算現值時的折現率為等風險投資的必要報酬率(投資者期望的最低投資報酬率)。

典型的債券類型是固定的票面利率、分期付息、到期還本債券。該種債券的估值模型為：

式中，Vb表示債券的價值，I表示債券各期的利息，M表示債券的面值，R表示債券價值評估時所采用的貼現率即投資者所期望的最低投資報酬率。

2.債券價值主要影響因素分析

(1)到期時間(即期限長短)

基本規律：當折現率(市場利率)一直保持至到期日不變時，隨著到期日的接近，債券價值向面值回歸。

溢價發行的債券，隨著到期日的接近，價值逐漸下降。

折價發行的債券，隨著到期日的接近，價值逐漸上升。

平價發行的債券，隨著到期日的接近，價值不變。

結論：就每個付息日后這個特定的時點來看債券的價值，溢價或折價債券，債券期限越長，債券價值越偏離債券面值;對于平價債券，債券價值不會偏離債券面值。

(2)市場利率

債券價值與市場利率(折現率)反向變動;

長期債券的價值對市場利率的變化會比短期債券的價值表現的更為敏感;

溢價債券的價值會比折價債券的價值對市場利率的變化更為敏感。

(3)決策

當債券價值高于購買價格時，可以進行債券投資。

當債券價值低于購買價格時，應當放棄債券投資。

（二）債券投資的收益率

1.債券收益的來源

債券投資的收益是投資于債券所獲得的全部投資報酬，包括：

(1)名義利息收益。

(2)利息再投資收益。

(3)價差收益。

2.債券投資的內部收益率

債券投資的內部收益率，也稱為債券投資的內含報酬率，是指能使未來現金流入量的現值(本金和利息折成的現值)等于債券購買價格的折現率，即債券投資的凈現值等于零時的折現率。

債券的內在價值是按市場利率將未來的利息和本金貼現的結果;債券的購買價格是按內部收益率將未來的利息和本金貼現的結果。也就是說，計算債券的內在價值和債券的購買價格時未來的現金流量(利息和本金)是相同的，只不過折現率不同而已，折現率與未來現金流量貼現的結果反向變化。因此可以得出以下結論：

當債券的內部收益率大于市場利率時，表明債券的購買價格小于債券的內在價值，可以進行債券投資。

當債券的內部收益率小于市場利率時，表明債券的購買價格大于債券的內在價值，應當放棄債券投資。