本報4月23日發表了《中國央行資產規模全球最大》一文，24日筆者撰寫了《怎么看待中國央行資產規模世界第一》的評論，但對這一問題仍需深入研究。

　　筆者以為，中國央行資產規模世界第一的本質，是央行在多個層面上過多承擔了準財政職能。這導致了中國經濟體系里，貨幣規模高居世界第一，但公共債務規模卻非常低。厘清中國央行所承擔的準財政功能，是未來中國財政金融體系改革的核心要義。

　　我們看到，中國經濟指標體系里有一個組合，一是貨幣層面，中國央行資產規模在2011年底達到28萬億元人民幣高居全球第一位；二是財政層面，中國公共債務規模占GDP比例不足60%，以國際眼光看處于低位。

　　中國央行承擔了過多的準財政職能，也正因此，目前的官方債務比例低估了總體債務。雖然目前發達國家央行都在推進“國債貨幣化”，但在中國，這并不符合中國人民銀行法第29條的規定，即“中國人民銀行不得對政府財政透支,不得直接認購、包銷國債和其他政府債券”。

　　中國央行目前承擔的準財政職能有四。

　　其一，在中國國有銀行體系改革中，由央行通過票據置換和購買資產管理公司債券等方式，承擔銀行體系壞賬，承擔了本應由財政承擔的職能。2011年底，央行對其他存款性公司債權、其他金融性公司債權、非金融性公司債權累計約2萬億元人民幣，涵蓋了央行對四家資產管理公司的再貸款，對農發行的再貸款部分，對投資者保護基金墊付資金，農信社改革專項票據兌付和再貸款，以及關閉中小高風險機構，農村基金會所需債務的央行墊付、支農再貸款，以及央行利用再貸款墊付的其他項目的資金。實際上，這部分高達2萬億元的資金，其本質需要財政體系支付，是央行準財政職能的實行。目前這其中大部分均已無力償還。

　　其二，在成立2000億美元資本金的中投公司時，央行通過當時未進行股份制改革的農業銀行(2.65,0.03,1.15%)周轉，累計購買了1.55萬億元特別國債。

　　其三，最近10年央行資產規模的膨脹，主要是外匯資產的膨脹，到2011年底已達23萬億元。央行以外匯占款投放購買外匯儲備，實際上，這一職能本不應由央行承擔，而應由財政部門承擔。外匯儲備應主要由財政部持有，而不是央行持有。比如日本，日本央行大約只持有400億美元外匯儲備，而日本財政部持有約8000億美元，按照日本外匯儲備特別會計法，日本財政部首先在金融市場上發行金融票據（Financial Bill）籌借日元資金，再用此日元資金去購買外匯儲備。

　　其四，在當前央行承擔外匯職能因此發生的對沖外匯占款的成本，本應由財政承擔，但目前的模式是由央行貨幣發行承擔。根據筆者測算，對沖成本累計支出在2003~2010年就達到1.08萬億元。

　　所以說，只有清晰了央行所承擔的準財政職能，才能真正認識中國緣何得到了“央行資產規模趕英超美”的全球“桂冠”。

　　央行承擔準財政職能，深刻影響了央行資產負債的規模與結構，可以說這正在并將繼續削弱市場對人民幣購買力穩定的信心，削弱央行的調控能力。也正是從這個意義上說，我們必須要深刻認識到，要想實現央行資產規模的減少、回歸，就必須改變央行目前所承擔的準財政職能。

　　其一，要警惕目前央行承擔準財政功能的“固化”傾向。從目前情況看，這種固化傾向非常明顯，央行大量再貸款已成壞賬，并長期掛賬，并沒有任何處理機制，財政對央行損失的補充機制非常不明確。目前，央行不但難以利用當年利潤沖抵損失，在財政支出壓力增大時，還可能需要央行上繳更多利潤。

　　其二，要清晰界定財政、央行的職能與區分。如果未來再出現較大規模銀行壞賬，需要救助之時，只能由財政承擔，而不能再由央行參與承擔。即便未來央行承擔金融穩定和系統性風險救助職能，未來也需改革再貸款工具，通過更高的利率水平增強其懲罰性。

　　其三，現在已經到了正視央行損失、潛在損失以及虧損補充機制的時候了，這一機制不理順，不利于認識和評估中國總體的金融和財政穩定。在明晰財政與央行的關系時，也需要明確央行虧損的補充機制，乃至央行資本金的補充機制、央行利潤的分配機制。

　　對于“中國央行資產規模世界第一”的討論，是一個認識問題、討論問題的契機，希望借此能推動有關改革的進行。（作者系本報評論部主任）